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当回购潮遇上降息周期,历史上的中概股如何表现?

2023年结束,恒生指数年线收出第四根阴线,在经年的调整中,港股情绪跌入冰点。另一边,上市公司回购却持续加码。Wind数据显示,在连续两年大手笔回购之后,2023年港股全年回购金额再创历史新高,达1246亿港元。进入2024年,上市公司并未停下回购力度。截至1月9日,腾讯控股已经连续9个交易日回购公司股票,累计回购金额超75亿港元。来源:Wind,截至2024.1.9此外,小米集团连续9日累计回购5.4亿港元,快手连续9日累计回购超1.3亿港元……在市场不断考验投资者耐心的同时,积极因素也在不断积累…

2023年结束,恒生指数年线收出第四根阴线,在经年的调整中,港股情绪跌入冰点。另一边,上市公司回购却持续加码。Wind数据显示,在连续两年大手笔回购之后,2023年港股全年回购金额再创历史新高,达1246亿港元。

进入2024年,上市公司并未停下回购力度。截至1月9日,腾讯控股已经连续9个交易日回购公司股票,累计回购金额超75亿港元。

来源:Wind,截至2024.1.9

此外,小米集团连续9日累计回购5.4亿港元,快手连续9日累计回购超1.3亿港元……

在市场不断考验投资者耐心的同时,积极因素也在不断积累——

1、 美联储加息周期即将结束,并很有可能在今年开启降息;

2、 港股持续加码回购;

3、 港股,尤其是头部互联网估值处于底部区域。

从历史出发,当回购潮遇上降息周期,处于估值低位的中概股是否值得布局?

复盘历史:回购潮后,港股走势如何?

Wind数据显示,港股2023年全年上市公司回购总额达1246亿港元,超过2022年的1049亿港元,创下历史新高。值得注意的是,此次回购潮已经持续了三年。

恒生指数公司表示,高水准的回购金额或能反映出,企业认为其在香港上市的股票被低估。企业回购的潜在动机,通常与其资本结构、融资成本、过剩现金水平等有关。一般来说,当企业认为其上市股票目前被低估、且预计未来会有有意义重估时,就会进行股票回购,以支持股价、改善财务状况、并提高股东回报。

2005年以来,港股总共经历了五轮回购潮。海通证券认为,港股回购潮开始时市场往往已经出现较大幅度的下跌,估值也达到较低水平,而随着市场进一步下跌和估值进一步回落,回购的力度也持续加大。港股回购激增时,恒生指数均处于底部区域,并接近向上拐点。

资料来源:海通证券

海通证券复盘历史发现,港股5次回购潮期间,恒指平均跌幅为19.9%,而历次回购潮1年后,平均累计涨幅为19.0%。

资料来源:Wind,海通证券研究所,注:T表示回购潮结束当月最后一个自然日,T+X中X指自然日

那么在回购潮后一年间,科技互联网表现如何?以中概互联ETF(513220)跟踪的全球中国互联网指数(930796)为例,在2016年3月以来的近三次回购潮后,相比恒生指数表现出了更强的弹性和爆发力。

来源:Wind,截至2023.12.31

以史为鉴:美联储降息影响几何?

2023年12月FOMC维持联邦基金利率不变,美联储指出利率或已经达到或接近峰值,核心通胀取得合理进展,美联储已开始讨论降息时点。无论是美联储的态度还是通胀数据,都印证了为期近两年的加息周期或已结束。

CME Fedwatch工具1月6日最新数据显示,市场预期降息最早可能出现在今年3月,概率约7成,前一日这一概率为62%,年内有6次降息空间。

资料来源:光大证券

海通证券通过复盘2000年以来美联储加息周期结束至首次降息期间的市场表现,发现历史上加息结束后即使尚未降息,港股亦大概率上涨。具体来看——

第一次:2000/5-2001/1港股恒生指数上涨6.7%。

第二次:2006/6-2007/9港股恒生指数上涨58.87%。

第三次:2018/12-2019/7期间由于美联储停止加息预期改善港股流动性,同时我国降准提振市场,恒生指数上涨4.52%。这一次降息周期正好叠加了第五轮港股回购潮,而这是这一阶段,科技互联网迎来了最强的一次爆发。

资料来源:海通证券

银河证券分析认为,美联储结束加息并开启降息之后,海外流动性好转,外资回流可能性较大,将带来港股整体上涨的机会,前期外资流出较大的行业反弹可能性较高。

南水偏好重回成长,中概互联进入“击球区”?

事实上,从南下资金近期动态来看,市场风险偏好在已有显著提升——进入2023年四季度以来,南向资金在高股息板块上开始净流出,而社会服务、电子、医药、纺服等成长板块则开始录得明显净流入。

数据来源:Wind

申万宏源认为,当前增量资金南向资金行业偏好从高股息逐渐转向成长板块;外资对包括科网在内的泛消费类核心资产仍较低配,权重的核心资产板块受宏观经济和预期的β扰动程度更深,当经济预期开始更趋好转时,流动性层面的向好会更加明显。

再从业绩层面看,多家头部科技企业在三季度已取得了超预期的业绩增长——腾讯第三季度归母净利润449亿元,高于彭博一致预期的400亿元,同比增长36%;百度三季度实现营收344.47亿元,净利润73亿元,同比增长23%,营收、利润均超市场预期;美团三季度净利润35.9亿,同比增长195.3%……

从业绩增长中不难看出,商家营销意愿以及用户消费意愿正在有序复苏中,此外,头部互联网企业降本增效继续推进,收入结构改善显著。作为国内新经济的代表,互联网龙头未来或许能更直接地受益于宏观经济复苏。

全球中国互联网指数:集中度高+覆盖面广+估值底部

近些年来,中概股热度不断走高,跟踪不同指数的ETF产品也不断出现,为市场提供了多元化、个性化的丰富选择。

事实上,有一只较为“冷门”的优质指数同样值得关注——中证全球中国互联网指数(930796),覆盖了全球上市的中国互联网公司,主要覆盖在港股、美股上市的优质互联网公司,如拼多多、阿里巴巴、腾讯、美团、网易、小米、京东等耳熟能详的中国互联网头部企业,其中,前五大权重股占比达60%,给予互联网巨头更高权重,兼具集中度高和覆盖面广的特点。

来源:中证指数公司官网,截至2024.1.9

从目前市场上主流的中概指数来看,全球中国互联网指数估值最低,截至1月8日,市盈率为9.52倍PE-TTM,不到4%历史分位数,市净率为1.36倍PB-LF。

来源:Wind,截至2024.1.8

目前境内跟踪该指数的ETF产品仅有一只,为中概互联ETF(513220),看好2024年中概股和头部互联网表现的投资者不妨可以了解下。

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